SpaceX 首次进军债市吸引了近 900 亿美元的认购订单，但债券投资者对短期限品种的集中追捧和高于同类企业的信用利差，折射出市场对公司长期现金流可持续性的深层疑虑。
据彭博援引知情人士透露，SpaceX 周二以五档期限结构发行 250 亿美元债券，为该公司首次公开发债，共吸引近 900 亿美元认购订单。今年以来高评级债券交易的平均认购倍数约为发行规模的四倍，SpaceX 的认购倍数约为 3.6 倍低于此。
然而，需求的结构颇值关注。另有知情人士表示，认购最为踊跃的是期限最短的一档，即风险相对最低的品种。与此同时，SpaceX 为 10 年期债券支付的信用利差，在经过压缩后仍比评级相近的英特尔同期限债券高出约 50 个基点。
这一市场格局揭示了股债投资者之间的根本分歧：股票投资者愿意为马斯克的宏大愿景支付溢价，债券投资者则更关注偿债能力与现金流的安全边际。标普全球评级预测，SpaceX 将持续消耗现金至 2030 年，且明年烧钱速度将大幅提速。
元股证券:ygzq.hk周二 SpaceX 股价盘中一度上涨 5.6%，最终收涨 0.98%，终结此前连续三个交易日下跌的趋势。此前三个交易日的连续下跌已令公司市值蒸发逾 6000 亿美元。
高溢价与短端偏好，信用市场态度审慎
SpaceX 此次 10 年期债券的价格指引较美国国债利差约在 25 至 140 个基点之间；即便经过收窄，这一利差仍比评级相近的英特尔 10 年期债券高出约 50 个基点，反映出信用市场对这家公司的差异化定价。
认购向短期限债券集中倾斜，在业内是一个有说明意义的信号。期限越短，投资者对远期偿债能力的依赖程度越低。这一偏好结构，直接指向市场对 SpaceX 未来现金流走势的保留态度。
供给预期亦在压制部分买盘。SpaceX 预计未来数年内将在债市持续融资数十亿美元，投资者当前急于建仓的动力因此有所削弱。
王楚钦在上周日结束的新加坡大满贯决赛击败中国台北选手林昀儒后，继续保持在男单世界第一的位置，闯入新加坡大满贯四强的瑞典名将莫雷加德上升 3 位，来到第二，创下职业生涯新高。赛事卫冕冠军林诗栋止步八强后，本周排名依旧位居第三。两位世界名将卡尔德拉诺和张本智和在新加坡大满贯表现平平，排名均有下滑，分列第四和第五。无缘八强的向鹏排名不变，依旧位列第九。
烧钱至 2030 年，支出增速快于收入
债市情绪的核心制约来自 SpaceX 的财务前景。据标普全球评级上周报告，SpaceX 当前仍在持续消耗现金，预计这一趋势将延续至 2030 年，且明年消耗速度将大幅跃升——公司收入虽有望增长，但支出扩张的步伐预计更快。
SpaceX 的业务版图横跨多个前沿领域：扩建全球覆盖的星链卫星网络、深度布局人工智能业务，乃至计划将数据中心送入太空。
然而，对债券投资者而言，这些宏大项目的直接收益十分有限——无论公司发展多好，债券持有人的回报通常上限就是约定的利息收入与到期本金偿还。
Shorecliff Asset Management Co. 创始人兼首席投资官 Grant Nachman 表示：
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" 股票投资者享有上行收益，债券持有人则没有。因此，投资者必须为风险获得补偿。这就是为什么一家公司市值可以高达数万亿美元，却仍需支付可观的利差才能进入债务资本市场。"
股债逻辑各异，信仰溢价止步债市
本月，SpaceX 完成史上最大规模 IPO，在股票市场激起热烈追捧。纽约公关经理 Anna Watts 在申购期间表示：
" 对于投资一家史上最具雄心的公司之一来说，再多资金也不嫌多。"
然而，即便是股市的热情也已出现消退迹象。SpaceX 股价周二小幅反弹，此前三个交易日的连续下跌已令公司市值蒸发逾 6000 亿美元。
债市的逻辑则截然不同。债券持有人的回报不会因公司超预期表现而随之提升，风险收益的不对称使得债市天然更加保守。
截至 6 月 19 日，SpaceX 账面现金超过 1000 亿美元；标普全球评级亦指出，若有必要基金配资服务门户，SpaceX 可通过压缩资本开支来维护高评级，也可选择增发股权融资。
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