智通财经APP获悉，华业证券发布研报称，粤港湾智算科技(01396)FY2025归母净利润成功扭亏为盈（人民币7,305万元），天顿数据全年收入爆增757.9%至人民币20.253亿元，在算力服务部分毛利率达39.6%。集团被纳入MSCI中国小型股指数，全方位验证了新业务模式的商业可行性。
华业证券主要观点如下：
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事件
粤港湾智算(前称粤港湾控股)完成商业转型，从一家内地基建企业，转型为大湾区AI算力基础设施公司。2025年10月完成对深圳天顿数据科技全面收购，加上2025年6月完成4.39亿美元优先票据的重组，集团以三步战略脱胎换骨：化债去杠杆、铸就算力引擎、引入国资。
化债去杠杆
有息负债比率从2024年的45.3%降至2025年的28.2%，现金从人民币1,306万元增至1.704亿元，MCB换完成后债务结构清晰，FY2026年业绩传导无重大障碍。
杭州不仅有阿里，更有一大批实业巨头和科技新锐。从传统制造到互联网科技，从新能源汽车到AI前沿，这份名单几乎浓缩了中国产业探索的轨迹。中德合作的新方向，或许也能从中窥见一二。
其中的一个关键痛点是钇——其被用于防止发动机和涡轮机在高温下熔化的涂层。如果没有定期涂抹这些涂层，发动机便无法运行。
铸就算力引擎
天顿数据以“万卡集群100天交付+全栈技术支援”，在GPU出口管制下的算力替代需求中受益。42,000+ PFLOPS算力部署，在手订单总额超人民币150亿元，为未来3至5年业绩能见度清晰。
引入国资
福田国资委人民币8亿元的战略入股，并从根本将集团估值框架从基建业务切换至算力科技成长股。
核心风险主题
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